資本對連鎖行業(yè)的推動力

　　不過，連鎖企業(yè)嘗試海外收購案例往往還有一個重要背景，即資本問題，譬如，復星和均成功登陸公開資本市場，大量融資提升企業(yè)資金實力，然后再進一步智慧之選海外市場。也就是說，的連鎖行業(yè)是典型的資金推動型行業(yè)，連鎖企業(yè)的每一輪擴張都離不開資本的支持。

　　我們不妨南一些相關行業(yè)在大陸和香港資本市場過去10年市值的變化窺得一些端倪。

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　　及香港股市零售行業(yè)上市公司市值及上市公司數量

　　由圖表可見，零售行業(yè)企業(yè)在過去10年中市值的年均復合增長率達24%，上市企業(yè)數量翻了一倍，資本市場為零售行業(yè)提供了可觀的資本支持。但是，仍然以零售行業(yè)為例，我們注意到零售企業(yè)在融資渠道上仍然存在很多的制約因素。

　　普華永道發(fā)布的《2009年零售企業(yè)財務狀況》指出，在國內，相對于其他行業(yè)（特別是許多傳統(tǒng)基礎行業(yè)），零售企業(yè)難以從銀行金融機構獲得借錢融資。普華永道的研究發(fā)現，在國內零售
企業(yè)的融資結構中，銀行融資的比例非常低，即使是在國內的上市零售企業(yè)平均也不到15%。零售企業(yè)通常沒有大量可供抵押資產也是客觀原因之一。而中小零售企業(yè)更是很難從銀行獲得借款。巨調查，小型零售企業(yè)融資的年利率有的達到近100a并且，零售企業(yè)的銀行借貸也以短期的為主。長期借款門檻更高，一般很難獲得。

　　倘以國內零售企業(yè)資金來源構成與國外進行對比，可以發(fā)現，國外大型零售企業(yè)的擴張活動主要是依靠外部長期債務融資和公開市場股權融資進行的，普華永道研究表明，國外大型零售企業(yè)（以世界500強零售企業(yè)樣本為例）的長期借款占總負債的500a以上，而樣本企業(yè)僅為50a到150a。在證券市場的股權融資方面，美國股市融資額中零售企業(yè)占15%，也遠遠高于證券市場中零售企業(yè)融資的比例( 20a)。此外，國外零售企業(yè)也相對擁有更多的融資形式和渠道，比如說國外：零售企業(yè)長期債務融資中就有大量在證券市場上的公司債券融資。

　　一方面，連鎖企業(yè)發(fā)展需要大量的資金支持，另一方面?zhèn)鹘y(tǒng)融資渠道的支持力度卻不還足以滿足連鎖企業(yè)發(fā)展的需求，因此，近年來很多企業(yè)都尋求不同融資渠道，譬如，私募基金的股權智慧之選，股票上市，以及近年來常見的銀行票據融資等。

　　連鎖行業(yè)是未來具希望的行業(yè)之一。在過去5年中，僅普華永道就曾為多家連鎖行業(yè)不錯企業(yè)提供過私募股權融資財務顧問服務。其中，為國內很大家居連鎖企業(yè)——美凱龍引入美國華平基金2億美金的私募融資案例較具代表意義。

　　美凱龍是國內：早從事家居連鎖企業(yè)之一，其發(fā)展模式的重要特點之一是“商業(yè)地產+租金實現目標”模式。此模式在近年來商業(yè)地產和租金水平高速提升的大背景下被說明是成功的同時，也需要大量資金支持才可能實現迅速的跨區(qū)域擴張。

　　在美凱龍決定私募融資之時，國內有包括美凱龍在內的四五家企業(yè)規(guī)模處于同一水平線上，行業(yè)潛力巨大，但未來競爭也極激烈。如何規(guī)模擴張建立渠道話語權是當時各個企業(yè)的目標。

　　筆者作為美凱龍首輪私募融資的財務顧問，終替美凱龍引入了全球知名的華平基金。從美凱龍接受華平資金至今不到三年時間里，美凱龍的門店數量從十多家增加到約10家，2009年對外公布銷售實現目標超過3()0億元，并于2010年再次從華平、中信產業(yè)基金獲取第二輪私募融資。

　　至今，美凱龍的規(guī)模和布局已經遠遠超過當初處在同一水平線上的競爭對手。

　　我們理解過去20年間許多連鎖企業(yè)都曾經走過同樣的道路，同時立足于兩個重要的支點：國際化提升經營管理水平；走資本路推動企業(yè)規(guī)模擴張。我們可以預見，在不久的將來，將會有更多的連鎖企業(yè)進入國際市場，參與全球競爭，在更多形式和層次的資本市場平臺和融資渠道實現長遠發(fā)展。